在投资者之间，一旦不安心理加剧，日本的日元就会被买入——这是外汇市场的常识。在去年6月23日实施的英国全民公投决定脱欧的时候，日元汇率也迅速上升。被指经济增长力低下的日本的货币为何会成为资金的“避风港”？这一市场奇妙力学的背后是什么原因？

 

在英国全民公投结果出炉的6月24日的外汇市场，日元出现暴涨。日元相对于主要货币均被买入（见图A）。由于英国脱离欧洲，反对地区整合的趋势将扩大至全世界。这将给世界经济带来负面冲击。面对暗淡的未来、对风险感到不安的投资者被认为迅速将资金转为了日元。

 

 

 

 

市场心理的恶化导致日元升值的情况在此前也多次出现。例如2008年9月的雷曼危机和2011年3月的东日本大地震的时候等（见图B）。“安全货币”正在成为市场对日元的通称。

看起来这一现象有些奇怪。日本经济受到通货紧缩的困扰，同时面临劳动人口减少和设备老化等结构问题。而且财政赤字也十分巨大。显示日本经济实力的潜在增长率已降至0.2％左右（日本央行推算），与据称达到2％左右的美国差距明显。那么，为何日元还被认为“安全”呢？

通货紧缩导致日元升值

摩根大通银行的佐佐木融指出“国力和汇率行情的关系出现减弱”是重要的一点。虽然存在经济混乱导致货币遭到抛售的情况，但另一方面，也存在增长力较弱的国家的货币反而升值的情况。关于其中原因，下面列举2个要点。

 

首先是物价和汇率行情的关系。在产品和服务的价格持续下跌的通货紧缩的局面下，货币的价值（购买力）反而会上升。这是因为能以更少的金钱购买产品和服务。结果，一般来说，持有购买力将提高的货币有利可图，因此汇率行情也易于上升。

 

日本陷入通货紧缩是在18年前。在日本银行（央行）总裁黑田东彦的领导下，2013年4月日本启动量化和质化宽松政策，结果暂时推动了物价上涨，但由于之后的原油价格走低和消费增长乏力等影响，目前物价上涨正在放缓。最近的5月消费者物价涨幅（综合）比上年同月下降0.4％。与美国5月消费者物价涨幅（上涨1.0％）相比，通货紧缩趋势更加明显。

 

因此，在出现风险时，买入购买力难以下降的日元——这样的心理发挥作用也很容易理解。与其说“日元虽是通货紧缩货币，但仍成为资金的避风港”，不如认为“正因为日元是通货紧缩货币，才成为避风港”。

 

注：以上内容整合于网络

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